新产品尚未上市 高盛缘何对苹果痛下杀手？

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　　投行高盛刚刚大幅削减了苹果公司的目标价，预计苹果公司将最多下跌26%。因这家iPhone制造商将在Apple TV+试用版中采用的会计方式会对收益产生严重负面影响。

　　高盛分析师Rod Hall表示，该投行预计，苹果公司将为Apple TV+一年期试用在会计上记为硬件和服务组合的60美元折扣。

　　Hall认为，苹果的这一会计方式将收入从硬件转向了服务，虽然客户并不认为自己在为服务付钱。虽然这一会计方式对苹果的服务收入线来说似乎很方便，但是它对于硬件平均销售价格和毛利率在即将到来的如2020财年1季度到12月这样的高峰销售季度同样不方便。

　　高盛将苹果12个月的目标价从187美元下调至165美元，对苹果股票的评级为中性。

　　根据TipRanks.com的数据，Hall给出的目标价是华尔街主要银行中最低的，也是覆盖苹果的所有分析师中第五低的。

　　苹果没有立即回复CNBC的电子邮件置评请求。高盛并没有指责苹果会计核算不当，但高盛认为TV+免费试用将影响硬件利润率，投资者将作出负面反应。

　　Hall解释道，苹果公司之前也采取过非常类似的会计方式，即所谓的“嵌入式服务”，如苹果地图及其siri人工助理。这位高盛分析师预计，免费试用TV+收入将使苹果的毛利率增加25%，同时由于产品收入下降，这将对2020财年第一季度的EPS造成大约16%的负面影响。

　　Hall补充道，当下这一结论仅仅是基于Apple TV+一年期试用的假设。如果试用期延长，可能需要进行相应调整。

　　Hall打比方说，你花1000美元买了一个新的iphone 11 pro（Hall四舍五入了999美元的价格，使例子更简单）。苹果把这次购买看作是一个捆绑套装，因为你将得到一台iPhone 11 Pro和一年的TV+，价值1060美元。但电视+的60美元折扣并不仅仅是分配给TV+收入，Hall说，苹果反而按比例将折扣分成了两部分。

　　Hall计算得出，综合折扣为5.7%，即60美元除以1060美元。将这一结果应用到捆绑套装中，iPhone的折扣价为943.40美元（或1000美元的94.3%），TV+的年折扣价为56.60美元（或60美元的94.3%）。Hall发现，假设iPhone不是以分期付款的方式购买的，在iPhone的平均售价较低的情况下，由于商品成本不受苹果折扣的影响，这一结果造成苹果的利润也较低。不过，Hall同时预计，打折后的TV+收入将被记为“递延收入”，然后“在12个月的试用期内按月确认”。

　　Hall得出的结论是，在这种会计方式下，第一财季和2020财年的平均售价可能会受到7%的拖累。

责任编辑：魏雨